当美股市场还沉浸在AI热潮和科技股不断刷新纪录的狂欢之中时，一些关键的宏观指标却正在发出警告。
彭博策略师Simon White最新撰文指出，全球金融环境正进入新一轮收紧周期。超额流动性自2021年以来首次转负，收益率曲线持续趋平，实际利率不断上升，意味着过去几年支撑风险资产上涨的核心动力正在逐渐消失。
尽管新任美联储主席凯文·沃什首次议息会议释放出偏鹰派信号，但市场实际上早已先行收紧。债券市场对更高利率的定价不断强化，金融条件已出现自疫情后通胀冲击以来最显著的一轮收紧。
据知情人士透露，SpaceX可能会在IPO中寻求“超过1.75万亿美元”的估值。按照发稿时的市场情况推算，这意味着SpaceX能够力压Meta和沙特阿美，在全球市值排行榜中位列第7。
受人工智能（AI）泡沫担忧情绪加剧及美国通胀数据超预期的双重影响，隔夜美股三大指数全线大跌，道指跌超520点，纳指盘中一度大跌近1.5%，大型科技股多数下跌，英伟达再度大跌超4%，近2个交易日蒸发市值高达4464亿美元（约合人民币3.1万亿元）。另外，美股金融板块的集体重挫，美国KBW银行指数大跌近5%，市场对“AI抢饭碗”的担忧正蔓延至金融稳定层面。
元股证券:ygzq.hk超额流动性由正转负，市场调整风险正在积聚Simon White关注的核心指标是“超额流动性”，即货币供应增速扣除通胀和经济增长后的剩余部分。
过去几年，宽松货币环境为股市提供了充足资金支持，但如今这一指标已转为负值，并且仍在持续下滑。随着经济增长回升和通胀重新抬头，货币扩张带来的资金增量正被快速消耗殆尽。
历史经验显示，超额流动性下降通常会导致收益率曲线趋平，并对未来3至6个月的股市表现形成压力。与此同时，当前股债相对估值已处于过去50多年历史分布的95%分位附近，意味着即使仅仅出现均值回归，也可能引发股票市场调整以及债券收益率进一步变化。
利率缺口收窄，全球货币政策隐性收紧仍在加剧White认为，判断货币政策是否具有约束性，关键在于利率与中性利率之间的差距。
配资行情虽然市场普遍认为人工智能资本开支浪潮推升了中性利率水平，但终端利率预期上升得更快，导致两者之间的缺口持续缩小。这意味着货币政策正变得越来越具限制性。
从全球范围看，这种趋势同样明显。随着战争带来的通胀压力向全球扩散，各国央行重新偏向鹰派，市场对未来加息和高利率维持时间的预期持续升温。模型显示，未来数月全球长期实际利率仍有进一步上升空间，金融条件收紧的过程远未结束。
流动性退潮叠加供给放量，股市承压对股市而言，比利率更棘手的问题在于流动性正在加速消退。
历史数据显示，超额流动性与未来股市回报高度相关，流动性持续恶化往往伴随风险资产表现走弱。而当前不仅流动性萎缩，股票供给端也在同步施压——美国净股票供给自疫情以来首次转正，企业融资、增发与IPO回暖，意味着市场需吸纳更多新增筹码。
在流动性不足的背景下，供给扩张直接加剧估值压力。简言之，未来市场不仅面临资金减少的问题，还将面对更多资产争夺有限资金的局面。
AI热潮难掩流动性隐忧，情绪驱动终需面对资金现实值得警惕的是，市场情绪与流动性环境之间正出现明显背离。数据显示，美国股票ETF近期录得历史第二高的单月资金流入，大量散户重返市场，押注科技股与AI主题继续上涨。
历史上，散户往往是牛市最后阶段最积极的买家。当越来越多资金在上涨后期追逐收益时，市场往往进入情绪驱动的加速上涨阶段，但这种繁荣本身即意味着风险的积累。
在White看来融资融券配资导航门户，当前真正的挑战并非经济衰退，而是流动性持续收缩与估值高企之间的矛盾。AI热潮或许仍能在短期内推高情绪，但若支撑风险资产上涨的流动性继续流失，股市终将面临更为严峻的考验。
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